营口渤海起重冶金设备有限公司 【白糖月报】主力资金掉头，中期内糖价推断偏弱

　　开始：国元期货盘考

　　政策不雅点

　　中枢不雅点：中性偏空。前几个往复日，多空两边还在博弈，郑糖09合约还有上冲5900元的势能，可是7月30日，郑糖09合约出现了多头主力资金的掉头，行情急转直下。基本面上，变化不大，近期主要照旧资金的行情，国内入口照旧之前的预期，7月推断能入口75万吨的白糖，随后8月开动入口量迟缓下降，之前着落的最低点八成也往复结束这个预期，国内的产销数据本年是荒芜的好，广西的食糖库存八成只剩下80万吨控制。剩下的便是巴西的压榨情况，市集前期对2025/26榨季巴西的产糖量预期给的很是高，利空打的很是满，现在原糖10合约依然站稳了16好意思分，原油也企稳反弹。而且巴西现阶段在压榨经由中出现了霜冻的天气，6月下半月产糖量同比下降接近13%，要是按照现时的累计产糖量来看，巴西2025/26榨季终结之前的预期依然很难了，要是天气再度扰动，原糖之后的反弹幅度可能会相比大。可是郑糖近期在资金多空调度的影响下，有可能跟着全体商品市集的转弱而在短期内着落，随后再走飞腾行情。

　　国际供需形势：中性。1）巴西6月下半月产糖量同比下降接近13%，大超市集预期，要是后期可能会突显天气的影响，何况很容易出现利空不足预期的情景。2）市集前期对印度2025/26榨季的创记录产量预期亦然很满，要是后期天气出现问题，实践对预期的修正也会在价钱上体现。

　　国内供需形势：偏多。国内的产销数据很是好，食糖库存未几。广西食糖库存八成只须80万吨控制。

　　入口利润：偏空。现在配特殊加工资本在5600元隔壁，对2601合约的缓助性下移。

　　入口量：中性。7月推断能入口75万吨的白糖，随后8月开动入口量迟缓下降，之前着落的最低点八成也往复结束这个预期。

　　基差：中性。现在国内白糖基差有所经管，走的是双向转头旅途。

　　一、行情追想

　　近一个月内，国内全体商品市集涨势凶猛，郑糖也在多头主力资金的带动下悉数震憾上行，最高点接近5900元，工夫多空出现了屡次博弈，握仓量大幅增减。

　　二、民众白糖供需形势分析

　　2.1 巴西6月下半月产糖量超预期下降

　　6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270.6万吨，较去年同时的4900.8万吨减少630.2万吨，同比降幅12.86%；甘蔗ATR为131.53kg/吨，较去年同时的140.18kg/吨减少8.65kg/吨；制糖比为53.15%，较去年同时的49.94%加多3.21%；产酒精19.17亿升，较去年同时的23.22亿升减少4.05亿升，同比降幅17.43%；产糖量为284.5万吨，较去年同时的326.9万吨减少42.4万吨，同比降幅达12.98%。

　　2025/26榨季浪漫6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20619.8万吨，较去年同时的23994.5万吨减少3374.7万吨，同比降幅达14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，较去年同时的128.33kg/吨减少6.14kg/吨；累计制糖比为51.02%，较去年同时的48.69%加多2.33%；累计产酒精94.25亿升，较去年同时的110.64亿升减少16.39亿升，同比降幅达14.81%；累计产糖量为1224.9万吨，较去年同时的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。

　　2.2  印度下榨季食糖产量推断大幅加多，且有可能赓续出口

　　印度ISMA协会以为，推断印度2024/25榨季将以约2610-2620万吨的净糖产量终结。盘算于2025年6月至9月在南卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦进行的越过榨季推断将为当客岁度加多30-40万吨糖，推断2025/26年度产量将大幅加多，可能会有食糖库存的无数鸠合。关系词，现在的民众价钱方位对出口不利，当印度在11月和12月前领有无数糖库存时，可能会组成挑战。

　　印度或将允许当地糖厂在10月开动的下一年度出口糖，因早期迹象表现甘蔗作物将获丰充。收获于汲引面积的加多和饱胀的降雨，主要产区的农作物远景看好。由于印度当地糖破费量只会小幅上升，现时季风工夫握续高于平均水平的降水可能导致糖供应多余。

　　2.3 原糖净空仓三周以来首增

　　因早期迹象表现甘蔗作物将获丰充，一位市集东谈主士称，印度或将允许当地糖厂在10月开动的下一年度出口糖，民众供应宽松压力握续，原糖17好意思分回落。据CFTC公布的最新周度握仓陈说表现，截止7月22日当周，对冲基金及大型投契客握有的原糖净空头仓位为59729手，较之前一周加多7630手，三周以来首增。多头握仓为198761手，较之前一周减少5418手，空头握仓为258490手，较之前一周加多2212手。巴西方面仍需温文其坐蓐数据，现在量质情况均不乐不雅，产量增幅能否终结依旧存疑。

　　三、国内白糖供需形势分析

　　3.1 我国白糖入口赓续放量

　　据海关统计数据在线查询平台公布的数据表现，中国2025年6月白糖入口量为43万吨，环比上升28.71%，同比上升1434.86%。1-6月累计入口量为104万吨，同比减少19.7%。上半年累计入口量仍然偏低，但6月单月入口量升至比年来同时高位水平。入口放量到港的时分有所延后，后续压力仍然偏高，不外加工糖和国产糖错峰供应，一定程度上缓解了洽商上市带来的冲击，使得市集供需节律愈加安祥，握续温文入口糖到港情况。

　　3.2  我国甘蔗糖主产区6月销糖率很是乐不雅

　　2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产羼杂糖646.5万吨，同比加多28.36万吨；产糖率13.30%，同比升迁1.22个百分点。浪漫6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比加多61.44万吨；产销率79.51%，同比升迁6.29个百分点。其中6月单月销糖49.53万吨，同比加多7.73万吨。工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨。

　　云南省2024/2025榨季坐蓐从2024年10月29日中云勐腊糖厂领先开，至2025年5月22日南华孟定糖厂坐蓐终结，全省52家糖厂全部收榨。历时206天，同比去年提前5天终结坐蓐。2024/2025榨季全省共入榨甘蔗1806.3万吨（上榨季入榨甘蔗1544.94万吨），产糖241.88万吨（上榨季产糖203.2万吨），产糖率13.39%（上榨季产糖率13.15%）。浪漫6月底，云南省累计销糖175.11万吨（去年同时销糖143.29万吨）。销糖率72.40%（去年同时销糖率70.52%）。6月当月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，工业库存66.76万吨，同比加多6.85万吨。

　　3.3 新季甘蔗孕育初期的不利天气影响可能会在后期反应

　　广西秋冬春连旱对甘蔗出苗和前期孕育产生不利影响，甘蔗长势和株数较去年同时偏矮偏少。甜菜长势总体追究，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需赓续温文巴西产糖进程和北半球糖料孕育情况。

　　四、后市预测

　　最近一周内，白糖贯串三天出现了多头增仓，且每日增多，但贯串三日的增仓并莫得推升太高的幅度。国内入口照旧之前的预期，6月照实也应该有大几十万吨入口，之前着落的最低点八成也往复结束这个预期，国内的产销数据本年是荒芜的好，广西的食糖库存八成只剩下130万吨控制。剩下的便是巴西的压榨情况，市集前期对2025/26榨季巴西的产糖量预期给的很是高，利空打的很是满，现在原糖10合约最廉价钱依然到了15.4好意思分隔壁，这个价钱食糖出口是不获利的，而巴西现阶段可能在压榨经由中出现了霜冻的天气，6月下半月产糖量同比下降接近13%，要是按照现时的累计产糖量来看，巴西2025/26榨季终结之前的预期依然很难了，原糖之后随时皆可能反弹。国内郑糖09合约现在握仓降到了31万手，多空皆在移仓至2601合约，09合约到期之前应该会在5700-5850元之间波动，多空处于一种和棋的情景。

牵扯裁剪：赵念念远 营口渤海起重冶金设备有限公司